陳楚

最近基金業內有個大事件，說的是基金的凈值實時估值功能要下線了，引發了業內人士和基金持有人的廣泛關注。這其實是一件好事情，基金凈值實時估值，準確度存疑，很多時候還存在很大誤差；其次，基金不能當股票來炒，它是老百姓重要的理財工具，基金持有人對基金的基本態度，應該是中長期持有。從這個角度來說，基金凈值實時估值功能，本質上是對基金這一理財工具的 “反叛”和“歪曲”。

基金凈值實時估值

的“悖論”

基金凈值實時估值，說白了就是在盤中交易時，也可以知道基金的動態凈值漲跌情況，這其中的依據，主要是根據基金最近一個季度的持倉情況。我們都知道，股票是盤中實時交易的，股價的漲跌，只要是交易時間，都可以第一時間動態看到。但基金買賣的是股票，一般情況下，每天收盤后，基金公司的基金會計都會算出基金的凈值漲跌，然后交給托管行復核，以確?；饍糁禎q跌數據的準確性?；鸬膬糁祵崟r估值，就是在盤中交易時，跟隨股票的波動，基金凈值的漲跌也隨時呈現出來。

這里面就存在一個很大的邏輯漏洞，基金凈值實時估值的底層資產是基金最新一個季度的持倉情況，尤其是前十大重倉股，但基金經理很有可能進行了增減倉或者換倉，這就很容易帶來基金凈值實時估值的不準確性，而且這種不準確還是大概率事件。尤其是在結構性行情為主導的A股市場，基金的換手越來越高，趨勢交易越來越明顯，基金當下的持倉情況，很可能與最近一個季度披露的持倉情況有很大出入。

所以，基金凈值的實時估值，貌似在服務基金持有人，實際上，這個實時凈值的漲跌數據，很有可能是不準確的，這就沒有真正服務到基金持有人，這就帶來了初衷與結果的“悖論”。

當然，基金凈值實時估值有沒有好處呢？也是有的。比如，通過基金凈值的實時估值，可以看到哪些基金經理有風格漂移，或者進行了大幅持倉調整，尤其是進行基金評價工作時，通過基金凈值的實時估值，可以找到很多有效佐證，從而增加對基金經理投資風格的了解。

下線的必要性與合理性

基金凈值實時估值功能的興起，美其名曰服務好基民，但實際上，這背后有著各種復雜或者說不清道不明的利益訴求。首先，對于銷售機構來說，通過基金凈值實時估值，可以讓基民實時看到自己購買基金的漲跌情況，這會使基民的心理曲線產生和基金凈值一樣的波動，刺激基民“贖舊買新”。也就是賣掉老基金，轉而認購新基金，而基民購買新基金，顯然是更加符合銷售渠道的利益，因為銷售新基金會給銷售渠道帶來更多的傭金收入和提成。

其次，基金凈值實時估值，會刺激基民頻繁申購贖回基金，把基金當成股票來炒，這不僅給基金的正常平穩運行帶來擾動，也會加大A股市場的波動性。因為基民大額贖回基金時，基金經理會被迫賣股票，而當市場狂熱時，眼看著基金凈值實時估值一陣大漲，基民的追高買入動作，也會導致基金在二級市場購買估值高企的股票，這也會帶來A股市場的估值泡沫急劇擴大。而當市場下跌時，眼看著基金凈值實時估值持續下跌，基民會非理性大量贖回基金，由此帶來基金不斷賣股票，加劇熊市時二級市場的非理性下跌。

再次，除了法律法規下的信息披露，基金的日常運作信息并不需要全部披露，如果知名基金經理的持倉發生了較大變化，市場通過基金凈值實時估值觀察到，就會帶來市場的跟風和趨同效應，這也不利于市場的穩定。對業績優異，具備獨立思考能力的基金經理來說，也是不公平的。市場是多元化的，不同的基金和基金經理都應該有各自不同的投資風格，而不是跟著所謂的“頭部”走，基金凈值的實時估值功能，無疑會放大市場的跟風效應，加大股票市場的波動。

最后，基金的定位就是一種著眼于長期投資、理性投資的理財產品，基金凈值的實時估值功能，最大的負面效應，就是帶來持有人的心理曲線跟隨股票市場的漲跌而上下波動，刺激基民頻繁申購與贖回，這顯然違背了基金設立的初衷。除了發現價值、引領價值投資的作用，基金還承擔著穩定A股市場的重要職責與使命，而基金凈值實時估值刺激下頻繁的申購與贖回，只會增加市場的不穩定性。

實踐證明，基金持有人只要不追高，不在市場狂熱的高點買基金，買入業績持續穩定的優質基金，進行中長期持有，想虧錢其實難度還挺大。反之，大概率不會收獲較好的投資回報?；饍糁祵崟r估值功能的下線，無論對基金持有人，還是對于A股市場，都是一件好事！