在A股剛剛吹響反攻號角之際，純債基金凈值已屢創新高。

6月15日，MLF“降息”落地，現券期貨明顯回調，國債期貨全線收跌，地產債多數下跌，止盈盤涌現。中證全債指數微跌0.1%。

不過，機構普遍認為，受多重因素支撐，債市調整幅度有限。

在此之前，今年以來的債券市場無疑是個牛市，中證全債指數年度漲幅為2.81%，債券基金凈值也普遍走高。Wind數據顯示，債券型基金指數開年以來累計上漲2.06%，好于股票型基金總指數的0.98%和混合型基金總指數的-0.33%的年度收益，同時也是近4年以來同期最好表現。

逾九成債基凈值創歷史新高

A股權益市場震蕩起伏，而債券市場穩步抬升。Wind數據顯示，截至6月14日，開年以來，債券型基金指數累計上漲2.06%，其中中長期純債型基金指數累計上漲2.07%，短期純債型基金指數上漲1.84%，整體好于權益類基金指數。

Wind數據顯示，剔除一季度末含權的債券，2783只純債型基金指數總規模達到6.7萬億元，其中2748只基金今年均實現正收益，2589只基金凈值在本月刷新歷史紀錄，占比高達93%。

具體產品來看，平安合潤1年定開債、東興興瑞一年定開A、博時裕坤純債3個月、南方金利A、財通資管睿達一年定開等純債型基金年內凈值漲幅均超5%。

從場內ETF表現來看，各類債券型ETF年內均實現正收益，公司債ETF、城投債ETF、10年地方債ETF年收益分別為4.19%、3.57%和3.27%，其中公司債ETF今年表現為近4年最好。

安信證券池光勝認為，春節以來，債市走出了“先信用債牛市，后利率債牛市”和利率債“先牛平，后牛陡”的單邊牛市行情。以4月中旬為分界點，2-4月中旬信用債明顯強于利率債，4月中旬以來的利率債表現更好。從利率債曲線的形態看，5月初又是一個明顯的切換點，4月中下旬的收益率曲線顯著“牛平”，5月以來特別是5月中旬以來的收益率曲線不斷“牛陡”。

5月初至6月上旬，債市表現偏強，債券基金單日收益率普遍較往日高出很多。國投瑞銀固定收益部總經理李達夫認為，國債收益率曲線陡峭化下行，各類資產利差持續壓縮。1Y、10Y國債收益率分別下行至1.9%、2.68%。主要利好原因有：1、經濟與信貸數據的弱現實，市場從定價“弱復蘇”轉向定價“微衰退”。2、5月中旬部分銀行下調協定和通知存款利率上限，6月上旬，多家國有大型銀行公告稱將次下調活期及部分期限定期存款利率。存款利率下調助推理財和貨基規模增長，進一步助推了資產荒。3、權益市場表現偏弱，對債市構成利好。

機構：債券牛市大格局可能尚未改變

6月15日，債券市場在連續多日沖高后調整跡象明顯。有市場人士向券商中國記者表示，隨著10年期國債收益率、1年期國債收益率從年內高點逐步下行到目前位置，債券收益率進入低位，政策博弈階段性增強，波動或加大，短期存在一定的止盈壓力。

信達證券研報指出，目前基本面環境偏弱以及政策總基調相對溫和的背景下，債券牛市的大格局可能尚未改變，反而更加看好中長端利率的價值。

華夏基金認為，短期來看，隨著部分獲利盤離場，債市可能會有波動，但這更多的是中場休息。債牛上半場結束，下半場開始，債市下階段表現依然值得期待。

從債券市場角度看，華安基金認為，后續仍需重點關注降息后資金利率的變化，如果資金利率中樞波動不大，降息可能對短端的利好有限。長端利率方面，短期超預期降息可能對市場情緒有提振，但降息后更需要關注穩增長政策的變化。前期市場上漲較快，后續需要關注債券收益率波動加大的可能性。

李達夫則認為，未來一段時間，債市順風因素偏多?；久?、物價、存款利率下調與存款向理財“搬家”等均對債市友好；主要的風險因素可能來自金融監管改制后的監管不確定性?？紤]到當前基本面所處位置及年中銀行考核壓力，短期內監管風險發酵的可能性相對可控。

中期來看，當前基本面形勢下，李達夫認為年中穩增長政策加碼概率在增加，債市走勢取決于“寬貨幣”與“寬信用”預期孰先發酵。不過整體而言，寬信用預期對債市更多是階段性擾動，而非改變方向。

較低存款利率增強債基吸引力

Wind數據顯示，截至6月15日,債券型基金總數量達到3247只，相比去年底增加123只，資產凈值總額達到7.76萬億元，雖然相比去年底有所增加，不過仍低于2022年11月創下的8.46萬億元歷史最高值。

2022年11月，債券型基金凈值迎來歷史上極為罕見的調整，引發大量投資者贖回。雖然大多數債券型基金最新凈值已經修復此前凈值回撤，不過債券型基金的規模仍未觸及彼時歷史高點。

當下，隨著央行降息，存款利率下行，債券型基金的表現能否再次吸引居民關注？

央行降息進一步釋放了市場流動性，富國基金認為，存款利率下調主要優化了銀行凈息差。在經濟復蘇過程中，降低存款利率可能使得居民的儲蓄意愿降低，當存款利率吸引力不再，這時候更多人可能會選擇把錢拿出銀行進行消費或投資，轉而配置風險收益更適合的理財產品或債券基金。存款雖然能基本確保本金的安全，但如果收益率降低，風險偏好略高的投資者可能出于投資性價比的考慮選擇其他投資品種，比如公募基金和理財產品。在固定收益類基金中，如果投資者相比純債基金希望更多一些收益的想象空間，那么股債搭配的二級債基或許可以成為“貼心良方”。

華夏基金則認為，對于持有債基的人，純債類基金長期波動、回撤不大，不像股市存在較大的短期套利空間，并不是適合波段操作的品種；對于打算買入債基的人，需要做好預期管理，能夠接受未來一段時間債市回報率可能降低的現實，從長期的角度做好配置；對于持有股基的人，參考“股債蹺蹺板”的分析，建議這部分投資者在組合中增添一些債基，以提升組合的抗震能力，以更從容的心態，面對市場漲跌。

校對：祝甜婷