此次美聯儲加息按下“暫停鍵”將對中國宏觀經濟，以及股市、債市、匯市、期市、樓市分別影響幾何？《國際金融報》記者采訪多位專家，全面解讀其釋放的意義。

北京時間6月15日凌晨，美聯儲6月議息會議宣布暫停加息，將聯邦基金利率目標區間維持在5.0%至5.25%不變，符合市場預期。這是美聯儲本輪加息周期中首次暫停行動。

除此之外，美聯儲同時維持了存款準備金利率、隔夜回購利率與隔夜逆回購利率不變，分別為5.15%、5.25%與5.05%。另外，點陣圖暗示年內還有2次各25個基點的加息,這比市場的預期更為鷹派。

自美聯儲2022年3月啟動本輪加息周期以來，已加息10次，累計加息幅度已達500個基點。從加息節奏來看，單次加息由25個基點逐步提高至75個基點，并在75個基點的水平上連續加息4次，為近40年來最快加息速度。今年2月，美聯儲首次放緩加息幅度至25個基點。

此次美聯儲加息按下“暫停鍵”將對中國宏觀經濟，以及股市、債市、匯市、期市、樓市分別影響幾何？《國際金融報》記者采訪多位專家，全面解讀其釋放的意義。

加息結果符合預期

今年上半年以來，已出現不止一起美國商業銀行風險事件。為避免風險事件進一步發酵，市場普遍預期美聯儲會謹慎控制加息節奏。

“本次加息結果基本符合市場預期?！鄙虾Ｐ∮糍Y產總經理左劍明在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

在左劍明看來，宏觀經濟方面，持續加息已經在事實上造成中美資金價格出現倒掛，部分套息資金可能加速回流美國。經過近二十年的發展，我國在生產要素上已經形成產業資本及金融資本相對過剩的格局。套息資金回流在局部依賴外部資本的領域可能帶來陣痛，但從整體來看，會緩解資本相對過剩的情況。

安爵資產董事長劉巖表示，本次的議息會議結果符合市場的普遍預期，由于自去年以來美聯儲已將利率區間上調了500個基點，如果繼續加息將對美國經濟和資本巿場造成較大損害，同時銀行業也將面臨極大的挑戰，之前發生的銀行破產風波有可能繼續上演。

奶酪基金經理莊宏東向記者表示，本月美聯儲暫停加息，但整體來看，后續美國通脹情況以及美聯儲加息節奏尚有待觀察，而大類資產的走勢同時還將取決于宏觀經濟基本面以及相關政策的影響。若加息強度高于預期，短期新興市場外資或將呈流出狀態。

“整體看，此次美聯儲議息會議暫停加息符合市場預期，但對于后續加息的指引明顯超出此前市場預期，態度明顯偏鷹派，市場開始逐步放棄對于今年降息的押注?！毙潞谪浹芯克彼L、宏觀金融研發總監李明玉指出。

李明玉認為，就對于國內市場的影響而言，美聯儲暫停一次加息對國內資產有間接的利多作用，而直接的作用仍需關注國內自身政策。盡管近期國內央行接連下調7天期逆回購（OMO）以及中期借貸便利（MLF）利率，后續大概率也將下調貸款市場報價利率（LPR），但目前來看，在國內地產鏈條偏弱的背景下，國內資產依舊圍繞定性政策預期博弈，關注后續能否有地產等相關政策出臺。

中金公司研報指出，美聯儲6月會議按兵不動，符合預期。這次會議最大的變化在于點陣圖大幅上調，美聯儲預期年內再加息兩次，這超出了市場預期。上調加息指引源于美國經濟的韌性和通脹的粘性，特別是核心通脹盡顯頑固，迫使美聯儲傾向抬高利率。但美聯儲又不想加息太快，因此選擇“穩中求進”，在6月暫不加息?！熬C合來看，我們認為美聯儲或有較強的意愿繼續加息，如果接下來數據夠‘穩’，美聯儲就會傾向于‘進’。從另一個角度看，如果緊信用力度不夠，緊貨幣就需要做的更多”。

股債市場預期向好

6月15日，美聯儲議息會議結果落地，保持基準利率不變，并釋放可能繼續加息信號。同時，6月MLF降息也如期而至。

受利好消息驅動，A股迅速反應，6月15日大盤全天高開高走。盤面上，新能源賽道股集體反彈，消費股午后走強。截至收盤，滬指漲0.74%，深成指漲1.81%，創業板指漲3.44%。

排排網財富研究部副總監劉有華向記者表示，美聯儲6月暫停加息，意味著短期美元或已見頂，這利好人民幣匯率走強，有助于推動海外資金流入A股市場。同時，這也會逐步恢復市場的信心和預期，利好A股流動性和估值提升。

劉巖認為，暫停加息對全球巿場均構成一定的利好，歐美資本市場首先是最大的受益者，其它市場投資氣氛也會大幅好轉。對A股而言，加息暫?？赡軙孓D美元的上漲趨勢，從而減少股市的外資流出效應，對于后續的資本巿場發展有相當的推動作用。

談及債券市場，劉巖指出，暫停加息意味著美國貨幣政策的緊縮周期可能已經結束，從而緩解美債持續下跌導致的銀行業危機。

相比美國國債市場，在劉巖看來，中國國債市場的投資者結構和市場規模相對較小，受外部因素的影響較小。如果美聯儲保持停止加息甚至減息的態勢，將會對中國債市產生一定的正面影響，因為這可能會吸引一定的國際投資者增加對中國國債的投資興趣。

左劍明表示，美聯儲基準利率是美債定價的核心要素，連續加息已經造成美國國債期貨持續下跌，本次暫停加息有望減緩這一趨勢?！霸趯Ρ缺据喖酉⒅芷谝詠砦覈鴩鴤谪涀邉莺?，我們不難發現，對于我國債市而言，美聯儲加息會造成外資流出的結果，但并不能直接影響國債價格”。

“企業利潤是國家財力基礎與保障，美聯儲加息可能導致更高利息支出，美聯儲維持利率不變決定恰逢美國財年年底借貸成本升至5.6%，這高于上一輪預測的5.1%?！敝袊鈪R投資研究院、獨立經濟學家譚雅玲在接受《國際金融報》記者采訪時表示，預計美聯儲在更長時間內將利率維持較高水平，可能會使評級較低的公司具有更大壓力，同時也將會刺激企業購買美國國債保本，畢竟美國國內投資者持有美國國債70%以上，這也是順應美國財政發債規劃加大的一種對策。

美元吸引力下降

據外匯交易中心公布，6月15日，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價報7.1489元，較前值調升77個基點。

“美聯儲不加息是戰術應用，非戰略改變，美元地位與輻射影響才是美聯儲加息重點與規劃目的?！弊T雅玲表示。

在譚雅玲看來，預計7月美聯儲加息25至50個基點均有可能，重點在于美國經濟表現，尤其通脹與消費將是反應側重。隨著8月美聯儲例會空擋期，美元貶值加劇或有利于9月底美國財年收官權衡策略。美國規劃從長計議與行情推波助瀾協同組合是關鍵期與階段行情之重。

左劍明指出，我國在利率層面并未采取與美聯儲一樣的加息動作，造成了中美資金價格存在差異。部分套息資金在近兩年采取回流美國的策略，進而造成同一時期人民幣兌美元匯率出現下跌。本次暫停加息或將減緩人民幣兌美元貶值趨勢。

天朗資產總經理陳建德向《國際金融報》記者表示，美聯儲暫停加息，將可能使美元總體偏弱。但是，由于市場對于美聯儲在今年5月或6月是最后一次加息已提前有所預期，因此可以看到美元指數自2022年9月底的114.77見頂回落，回落到4月中旬最低的100.78，回落幅度已超過13%，說明目前的美元指數已經反映了降息的預期。

“雖然美聯儲暫停加息會利空美元，但是由于美國經濟總體還是比較強勁，在各個國家的經濟中總體處于相對優勢的位置。所以，或許美元指數在100點左右有較強支持，美元指數大幅跌破100點的可能性不大?！标惤ǖ轮赋?。

劉巖認為，美聯儲暫停加息意味著美國貨幣政策的緊縮周期可能已經告一段落，市場上的資金成本將會有所下降。這將使得美元吸引力有所下降，從來可能會導致匯率逐步下跌。

招商證券研報指出，美元將在波動中走弱，人民幣匯率或在觸及7.2-7.3后轉向。當前美聯儲加息減速的背后是經濟即將放緩。伴隨著經濟信號轉差，美元指數在波動中走弱的概率更高。這也是本輪人民幣匯率貶值過程中，中國人民銀行表態非常淡定并敢于降息的底氣。人民幣匯率不排除觸及7.2-7.3的可能性，但隨著美元持續走弱，人民幣匯率的被動升值空間亦將被打開。

期市影響呈階段性

從市場表現來看，截至6月15日收盤，國內商品期貨漲跌參半。焦煤漲超3%，滬鎳、尿素漲逾2%，菜粕、豆二等漲超1%，螺紋鋼、雞蛋等小幅上漲；滬銀跌超2%，工業硅、LU燃油等跌超1%，原油、紅棗等小幅下跌。

方正中期研究院稀有金屬研究中心總監史家亮表示，“美聯儲6月議息會議整體偏鷹派，美元指數和美債收益率表現較強，對市場形成利空影響，對我國期貨市場亦形成利空影響。其中，有色金屬、貴金屬以及原油等核心商品均出現回落?！?/p>

在史家亮看來，本次加息結果，將會對金融市場、銀行業以及經濟進行壓力測試，更多的是加息預期管理。對期貨市場的影響短期內持續存在，除非市場對美聯儲的加息預期發生轉變。在政策偏鷹以及經濟仍有衰退預期背景下，風險類資產仍有回落空間，避險類資產短期表現偏弱也提供了低吸機會，中長線則維持偏強行情。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥向記者分析表示，美聯儲鷹派暫停加息，美元指數回落，預計股市風險偏好有所好轉?！拔覀冋J為，目前外圍壓力下降，股指走勢主要還是以內為主”。

商品市場方面，周驥舉例分析了主要的商品板塊。關于原油板塊，周驥認為，美聯儲加息步入尾聲，宏觀風險壓力持續增大，OPEC+減產達成，但多空雙伴，支撐在逐步減弱，伊朗問題再生變數，拖累原油價格。短期來看，因美國戰略補庫以及加息預期緩和支撐油價短期反彈，但油價重心不斷下移的趨勢依然不變。加息不結束，扭轉不了下跌的趨勢。

黃金方面，周驥認為，本次利率決議后，金融市場波動有所加劇，但趨勢性較低。中長線維持看多，美聯儲進一步往貨幣政策轉向方向挺進，從加息幅度放緩，到加息節奏放緩，再到不加息以及降息的路徑明確，加息的邊際利空影響也在減弱。短線看驅動仍不足，需要更多經濟就業及通脹數據驗證支撐，但任何回調皆可視為中長線布多機會，不建議做空。已有多單繼續持有，亦可高拋低吸優化成本，或逢低加倉。

受訪人士普遍認為，此次美聯儲暫停加息結果對期貨市場的影響是階段性的。那么，中長期看，期貨市場還存在哪些潛在風險？

史家亮認為，中長期來看，期貨市場需要重點關注的風險點包括：美歐銀行業危機、美歐經濟衰退風險、主權債務危機以及地緣政治風險等。無論哪個黑天鵝或者灰犀牛事件的出現，都會引發期貨市場的大波動。

周驥表示，從宏觀層面來看，在最后一次加息實質性落地之前，美聯儲后續貨幣政策路徑的不確定仍然較大，依舊會階段性擾動期貨市場。

“中長期看，宏觀經濟的不確定性仍是期貨市場面臨的主要風險?！崩蠲饔癖硎?，就大宗商品而言，房地產市場不景氣對包括黑色金屬、有色金屬及大部分化工品在內的工業品消費有明顯負面影響。另外，全球氣候變化則對農產品、軟商品市場帶來較大不確定性。同時，美聯儲利率維持高位，仍需謹防美國銀行業危機再度出現，通過系統性風險的溢出效應利空大宗商品價格。

樓市或將逐漸回暖

近日，中國人民銀行發布2023年5月金融數據，居民中長期貸款同比小幅多增，相比4月有所改善。5月，社融存量361.4萬億元，同比9.5%；新增社融15600億元，同比少增1.31萬億元；新增人民幣貸款13600億元，同比少增5418億元；新增居民中長期貸款1684億元，同比多增637億元。

有機構認為，長期來看，居民中長期貸款與購房按揭貸款緊密相關，可作為觀測商品房銷售的重要指標。從定性角度來看，居民中長期貸款與商品房銷售額同比數據的走勢呈現明顯的相關性。從定量的角度來看，居民中長期貸款與商品房、商品住宅銷售額的同比數據，具有較高的相關系數。

對此，劉巖指出，本次美聯儲暫停加息將結束按揭貸款利率上升的趨勢，長遠來說更應該會逐步下降，使得更多的人能夠負擔得起，從而提高購房者信心，增加購房需求。而隨著購房需求上升和房價上漲，房地產市場將逐漸回暖。這將鼓勵更多的人進入房地產市場，進一步推動房價上漲。

“從歷史來看，樓市在各大經濟體中均承擔資金蓄水池的作用。這一特性使得經濟體量不大、資本流動相對自由的經濟體在美元利率發生變化時，往往出現樓市劇烈波動。本次加息雖然按下暫停鍵，但整體趨勢并未有反轉跡象，故此類地區的樓市仍然面臨繼續波動的風險?！弊髣γ鞣Q。

同時，左劍明表示，相對而言，我國不僅在經濟體量上頗具規模，資本流動也更為有序。從歷史沿革來看，無論是“房住不炒”的政策指導，還是限購限貸的調控政策，本質上抑制了樓市價格泡沫化的過程。這使得美元加息與否對國內樓市影響并不大。相比之下，國內利率變化及樓市政策變化更能直接影響樓市價格波動。

“暫停加息利好于國際樓市?！碧炖寿Y產總經理陳建德向記者表示。他認為，美聯儲在過去一兩年的時間里連續加息后，目前歐美澳等普遍利率較高。去年底以來，這些國家的樓市有所下跌，若暫停加息，可能將有助于降緩國際樓市。

于國內樓市而言，陳建德指出，美聯儲暫停加息，使得我國降息的可能性增加。6月13日上午，中國央行將7天逆回購利率下調10個基點。當日傍晚，央行又公布將常用借貸便宜降低10個BP。

6月15日，中國人民銀行官網消息顯示，MLF利率下調10個基點。陳建德預計，下周公布的LPR可能會相應調低10個基點左右，降息也將有助于國內樓市的回暖。