在需求復蘇拉動、原材料和海運價格回調、全球化推進背景下，國產輪胎銷量和盈利能力正大幅回升。

01

景氣度不斷上行的輪胎行業

輪胎的上游包括天然橡膠、合成橡膠、鋼絲簾線、炭黑和合成纖維；中游包含半鋼子午胎、全鋼子午胎和斜交胎；下游則是乘用車、載重車、工程機械車、農用和林業機械車、工業車輛、飛機、特種車輛等應用領域。

資料來源：前瞻產業研究院

2023年，中國輪胎開工率總體上表現較好，尤其是半鋼胎。2023年中國半鋼胎開工率均值69.04%，同比增加9.41pct，是2017年以來的最高值，2023年中國全鋼胎開工率均值60.19%，同比增加8.17pct。

根據卓創資訊統計，2023年國內輪胎銷量達到3.93億條，同比增長20.7%，其中半鋼胎銷量3.11億條，同比增長22.68%，全鋼胎銷量0.82億條，同比增長13.8%。2023年海運價格回落以及人民幣匯率的貶值對我國出口形成利好，疊加主流經濟體高通脹下中國輪胎的相對性價比較高。據海關總署數據顯示2023年國內輪胎出口約4.3億條，同比增長19.8%。在銷量回暖的同時，上游原材料天然橡膠和合成橡膠價格高位回落，輪胎行業盈利能力大幅提升。

近日來，9家輪胎公司陸續發布2023年度業績預告，其中8家公司預增，1家公司減虧。根據業績預告計算得到，2023Q4賽輪輪胎預計實現歸母凈利潤10.74億元，創歷史單季度新高；通用股份預計2023Q4實現歸母凈利潤0.76億元（預告上下限平均值），同比扭虧為盈。

國內輪胎公司歸母凈利潤(億元） 資料來源：wind，各公司公告及業績預告

02

多輪利好驅動下

持續性較為明確

萬億級別的全球輪胎市場，仍在持續增長。

根據QYR的統計及預測，2022年全球輪胎市場規模達到了1568.77億美元，2023E為1625.61億美元，折合人民幣1.3萬億左右。預計2028年將達到1925.82億美元，年復合增長率（CAGR）為3.45%。

據Researchand Markets數據，2022年國內輪胎市場約為2117億人民幣，2023E為2271.57億人民幣，2022-2027年中國輪胎行業復合增速為7.3%，經測算到2027年，中國輪胎市場規模將達到3011億人民幣。

近年來，輪胎行業已然恢復增長態勢。據米其林公告數據，2023年全球輪胎消費量17.85億條，同比+2.3%。乘用車及輕卡車胎、卡客車胎受到所有經銷商去庫存的影響，對經銷商的銷售需求（sell-indemand）比對消費者的銷售需求（sell-outdemand）更具波動性；但2023年底庫存已恢復正常水平，米其林預計未來兩種需求將緊密保持一致。

全球輪胎消費市場情況（按類型）資料來源：米其林公司公告

存量替代需求方面，輪胎作為消耗品與汽車保有量呈正相關關系，龐大的汽車市場為其提供需求支撐。車主需要根據輪胎的磨損程度和使用時間進行更換，據中國橡膠工業協會的數據，每輛轎車配備5條輪胎，更換周期為3.3年，因此每輛車每年需要更換1.5條輪胎?？蛙嚨呐鋫漭喬盗扛?，平均更換周期更短。輪胎面向存量汽車市場主要用于替換，由于替換市場具有消費剛性，通常表現出更強的需求增長彈性和抵御需求下降的韌性。

2010—2022年，全球汽車保有量從10.2億輛，提升至15.7億輛，CAGR達3.68%，巨大的汽車存量市場將為替換輪胎提供需求支撐。2023年全國汽車保有量3.36億輛，同比增速達5.33%，中國全面進入汽車社會的進度在加快，汽車消費價值鏈在成熟和延伸，疊加我國巨大的人口基數與消費潛力，汽車后市場將會呈現良好發展。

同時，隨著國家環保政策的不斷深入，淘汰落后輪胎產能已成為全國化趨勢。

2023年下半年，山東省發布《高端輪胎鑄造項目發展指導目錄（2023年版）》。要求有關部門嚴把項目關，堅決制止低端輪胎項目上馬。據不完全統計，在過去四年山東輪胎至少淘汰了4000萬條產能。落后產能的出清，將進一步釋放市場空間，規范市場運營，更有利于民族品牌國際市場地位和品牌形象的建立，對頭部企業形成長期利好。

再從產品盈利空間來看，天然橡膠和合成橡膠是生產輪胎中占比最高的原料，天然橡膠與合成橡膠合計分別占半鋼胎和全鋼胎原料成本的43.0%和45.0%。其次是填充料，主要包括炭黑、白炭黑等，分別占半鋼胎和全鋼胎原料成本的26.0%和24.0%。鋼絲簾線是成本占比第三的原料，在全鋼胎中的使用占比更高，分別占半鋼胎和全鋼胎原料成本的12.0%和21.0%。輪胎行業盈利能力很大程度上取決于原材料市場價格的波動，原材料價格低位有利于抬升輪胎產業利潤空間，當前原材料價格正從高位回落，成本壓力釋放。

03

全球化布局、新能源車加持

國產機遇已至

目前全球輪胎市場競爭激烈，2022年米其林、普利司通、固特異全球市占率排名前三，分別為16%、15%、10%。根據《TireBusiness》披露的2022年全球輪胎75強數據，34家中國企業2022年銷售額占銷售總額的18.93%，而米其林一家占比高達16.1%；從輪胎產銷量來看，2023年國產輪胎產銷量5.30億條左右，約占全球市場的29%左右，國產輪胎在全球的占比仍然比較低。

近年來，國產輪胎在質量和性能方面取得了顯著提升，國內輪胎企業正逐漸通過技術研發、裝備工藝、生產組織管理等方面努力接近或達到世界先進水平，并且對比海外主流市場價格，中國品牌輪胎處于較低水平，性價比高，市場競爭力不斷提升。

中國輪胎企業通過國際化布局，利用成本優勢在全球崛起的勢頭日趨明顯，資本擴張也顯示出加速跡象，A股輪胎企業在建工程與固定資產的比值，也從2012年的9.98%提升至2023年三季度末的28.5%。

據國海證券不完全統計，截至2024年初，我國在建輪胎項目投資額達221.17億元，其中預計均為2024-2025年進行投資建設，預計設備投資達141.02億元，有望為橡膠機械行業帶來機遇；中國輪胎企業擬在建半鋼胎產能7850萬條，擬在建全鋼胎產能315萬條，占2023年全球總需求量的比例分別為4.99%和1.9%，中國輪胎企業在全球市場仍有較大的成長空間。

而據車轅車轍網統計，目前12家中國企業在海外共已落地建設了18家輪胎工廠，還有7家輪胎廠正在籌建中。我國輪胎企業海外發展已形成的實際年產能接近1億條，加上獲批在建中的全鋼胎和半鋼胎的產能分別為1445萬條和6950萬條，中國企業在海外將很快達到半鋼胎1.46億條產能，全鋼胎3450萬條產能。

輪胎行業順應出海大趨勢，全球化布局，隨著海外業務占比提升，行業整體盈利水平有望提升。

在建輪胎項目（截至2024年年初） 資料來源：各公司公告，各公司環評，各投資者互動平臺，tyrepress中國，中國橡膠協會，廣州市生態環境局

與此同時，中國新能源汽車大發展為提高我國輪胎企業品牌影響力和長期競爭力提供了重要契機。

在新能源汽車領域，中國車企已建立起領先優勢。從銷售數據看，據Wind，2023年我國新能源汽車銷量達948.9萬輛，2018—2023年CAGR為49.88%。截至2023年底，全國新能源汽車保有量達2041萬輛，占汽車總量的6.07%，保有量同比增速達55.8%。

與國外車企相比，國產輪胎企業更容易融入新能源汽車制造體系，目前，國產輪胎已成功融入新能源汽車的普通和高端車型的配套和替換系統。這不僅有助于占領中國新能源汽車輪胎市場，還有望通過大規模出口為進入更多國外車企輪胎供應體系打下堅實基礎，從而將進一步推動需求市場，提升品牌影響力，確立長期競爭優勢。

伴隨國產新能源汽車的品牌崛起，同時帶動包括輪胎在內的國產零部件產業快速發展，未來在替換市場，主流尺寸的替換機會將更多傾斜向中國輪胎品牌。

04

相關企業有哪些？

軟控股份是全球唯一輪胎生產整體解決方案提供商，產品覆蓋輪胎生產全工序，核心產品實現半鋼/全鋼/非公路全系列產品組合。根據ERJ公布的2022年全球橡膠機械行業企業的銷售收入排名，軟控股份（MESNAC）位居第一。

目前公司擁有硫化機、成型機、鼓、內襯層、裁斷機等產品形成了半鋼/全鋼/非公路全系列產品組技術儲備。2023年，公司推出全新一代密煉車間整體解決方案，助力客戶整體生產效率提升10%，是全球僅有的可提供小料、上輔機、開煉機、膠冷、倉儲物流、一體化軟件的密煉車間裝備及集成方案供應商。公司在手訂單充裕，行業產能利用率基本飽和。

玲瓏輪胎是國內第二大輪胎龍頭企業，目前具備約9600萬條輪胎產能，其中海外泰國基地目前半鋼規劃產能是1500萬條，全鋼胎產能有220萬條；塞爾維亞基地目前具備全鋼胎120萬條產能規模，2024年達到設計產能160萬條；半鋼胎設計產能1200萬條，新產能即將投放市場，有望貢獻業績增量。

賽輪輪胎是國內第三大輪胎龍頭企業，目前具備約7200萬條輪胎產能，公司陸續在越南、柬埔寨、墨西哥等地新建輪胎基地，目前海外具備2790萬條產能，另有1800萬條規劃產能，隨著海外基地的陸續投產，保障公司未來業績持續增長。

三角輪胎是中國輪胎產業科技創新的引領者，巨型工程子午胎項目獲得國家科技進步一等獎。公司憑借品質和品牌優勢，享有較高售價和盈利水平，目前公司具備2688萬條產能，2023年產能利用率在82%左右，未來產能利用率有進一步提升空間。

森麒麟的輪胎產品定位于高性能及大尺寸的中高端領域，毛利率長期處于領先位置。公司目前具有約2800萬條輪胎產能，海外西班牙規劃1200萬條產能預計2025年開始投產，摩洛哥1200萬條產能預計也將在2024年開始投放市場。