繼去年8月份提交赴港招股書后，出行科技與服務公司如祺出行近日重新提交并更新赴港上市招股書，聯席保薦人全部為中資券商，中金公司、華泰國際和農銀國際。

根據弗若斯特沙利文資料，按2023年的交易額計，如祺出行大灣區排名第二。截至2023年底，出行服務平臺的注冊用戶數已經達到2380萬名，營業收入自2021年至2023年底，分別為10.14億元、13.68億元和21.61億元（單位：人民幣，下同），年復合增長率為46%。

雖然營收增速喜人，但增收不增利，虧損在2023年度繼續擴大。招股書財務數據顯示，自2021年至2023年底，公司累計虧損達到20億元。香港某外資投行人士向證券時報記者表示，“目前香港市場對于這種‘燒錢’的業務模式不是很認可，同行嘀嗒出行都已經實現了盈利，他們的虧損依然繼續，這種票在招股階段會非?？简灣袖N商的賣票能力?！?/p>

如祺出行3年累虧20億

根據招股書所述，如祺出行是含著金湯匙出生——由廣汽集團和騰訊聯合發起創立，隨后引入一家自動化駕駛解決方案供應商小馬智行作為戰略股東，據悉，小馬智行計劃美股上市。而廣汽集團為公司出行業務的發展和增長提供支持，騰訊為公司市場開拓方面賦能，提供流量入口，小馬智行則在自動駕駛商業化初期提供技術支持。

總之，如祺出行通過連接汽車制造商、互聯網公司和自動駕駛解決方案供應商，快速滲透市場，主攻大灣區九個城市。根據弗若斯特沙利文報告，截至2023年底，公司在大灣區的用戶滲透率超45%，排名第二，出行服務（包括網約車、順風車和Robotaxi）交易額達到27.41億元，訂單量9770萬單，月均活躍用戶105萬。

公司出行業務近年來高速發展，截至2023年底，出行服務平臺的注冊用戶數達到2380萬名，營業收入自2021年至2023年底，分別為10.14億元、13.68億元、21.61億元，年復合增長率為46%。

然而，公司的收入增長無法完全覆蓋財報期內產生的各種成本及開支。財務數據顯示，公司自2021年至2023年底凈利潤虧損分別為6.85億元、6.27億元以及6.93億元，3年累計虧損額達到20億元。而造成凈利潤最大虧損科目主要來自于銷售和營銷推廣，以及研發開支。兩項會計科目累加自2021年至2023年，分別達到3.8億元、3.3億元和3.4億元。

如祺出行在財報中坦言，預計在2024年、2025年及2026年將繼續產生凈虧損及經營凈現金流出。因此公司也制定了一條盈利路線：1、擴大業務規模及促進收入增長；2、提高毛利率；3、提升經營和管理效率；4、改善流動凈負債狀況。

值得一提的是，自2021年至2023年底，如祺出行的毛利率分別為-24.2%、-10.7%、-7%。凈負債分別為1.52億元、7.5億元以及14.3億元。而現金流方面，截至2023年底，公司賬面流動資金為6.13億元，按照公司的擴張速度以及未來3年可能繼續虧損，公司現金流可謂捉襟見肘。

而同為出行服務商的嘀嗒出行財報數據顯示，2021年至2023年，嘀嗒出行營業收入分別錄得7.8億元、5.69億元和8.15億元。公司經調整凈利潤（非國際財務報告準則計量）分別為2.38億元、8471萬元和2.26億元，毛利率分別為80.9%、75.1%和74.3%。明顯好于如祺出行。

“如今港股投資人對于這種‘燒錢’的業務模式并不認可，大家已經不想聽這種畫餅的故事，所以會比較考驗公司在后期招股階段承銷商的賣票能力，加上現在市況不好，能融到多少錢不好說?！鄙鲜鐾赓Y投行人士表示。

“豪華天團”參與多輪融資

招股書顯示，如祺出行自成立以來獲得3輪融資。2019年3月14日成立之初，廣汽投資3.5億元持有35%股權，騰訊投資2.5億元持有25%股權，廣州公交集團投資1億元持有10%股權，紅峰投資、達溢投資、Higher Capital、Jovial Lane（滴滴全資孫公司）各自耗資5000萬元，分別持有5%股權。

2022年1月21日，如祺出行進行了A輪融資，其中A-1輪投資者包括廣汽、騰訊、SMBC Trust Bank（SMBC作為豐田的受托人）、DMR VENTURE FUND（“DMR”，InvesPedia VCC的子基金，VCC由瑞盛亞洲私人有限公司管理）參與股份認購協議，合計投資1.08億美元（約合人民幣7.6億元）認購3383.9萬股A輪優先股。

2022年4月29日，廣州科創合行股權投資合伙企業（有限合伙）（“廣州科創合行”，廣州國資委最終控制）、廣州科創產業投資基金合伙企業（有限合伙）（“廣州科創產業”，廣州國資委控制）、廣州廣商鑫富產業投資基金合伙企業（有限合伙）（“廣州廣商鑫富”，由廣州國資委最終控制）及廣州工控混改股權投資基金合伙企業（有限合伙）（“廣州工控”，由廣州國資委最終控制）（統稱為“A-2輪投資者”）（其中包括）訂立股份認購協議，以總行權價格2638.1萬美元（約合人民幣1.85億元）認購826萬股A輪優先股。

2023年4月23日，小馬智行同意以金額1500萬美元（約合人民幣1億元）進一步認購469.6萬股A輪優先股。

B輪融資于2022年9月30日開始，其中廣州匯垠新能源（由廣州國資委控制）、廣州開發區氫城（由廣州發展和改革委員會最終控制）、廣州辰途華杰、廣州膠管廠、廣州璟瓏、共青城新意睿安、成都赤鼎、韶關融譽及佛山凱盛壹號同意投資于本公司及認購認股權證，以按最高總價人民幣3.14億元購買若干B輪優先股。

2023年2月2日，廣東瑞浩一號、廣東瑞浩二號及廣民投新能源按照總價格人民幣1.26億元認購公司若干B輪優先股。

2023年4月28日，廣東恒新智行以人民幣1580萬元認購若干B輪優先股。2023年7月30日，廣汽工業進一步投資，按照價格人民幣2.95億元認購公司若干B輪優先股的認股權證。2023年8月8日，合肥國軒（由上市公司國軒高科全資控股）同意以人民幣1.58億元認購若干B輪優先股的認股權證。

IPO前，廣汽系和騰訊分別位列如祺出行的第一、二大股東。廣汽集團通過全資子公司中隆持有如祺出行19.89%的股份，廣汽集團控股股東廣汽工業持有如祺出行15.31%的股份，騰訊持股為18.41%，廣州市公交集團持股為5.68%，小馬智行持股為5.34%，合肥國軒持股為2.95%。

招股書顯示，從第一輪融資開始，如祺出行認購的每股成本為人民幣10元，直到第三輪每股認購成本已經達到30.44元，漲了2倍，估值也從一開始10億元到最后的53.6億元，估值上漲5倍，并不算太高。

責編：岳亞楠

校對：王朝全