機構指出，展望下半年，在寬松的貨幣環境和美聯儲加息接近尾聲的預期下，市場行情有望持續回暖，從而刺激股基成交額、證券發行規模、資管產品規模、自營投資收益、兩融余額等關鍵指標向上修復，證券行業整體趨勢向好。

核心邏輯

1、市場回暖助業績修復，政策利好支持行業轉型。1）金融投資規模穩步增長，市場低位修復驅動投資收益率提升，自營業績有望延續改善；場外衍生品、做市等代客業務仍是重要轉型方向，頭部券商轉型更快。2）全面注冊制平穩落地，投行業務量價齊升；頭部券商項目儲備充足，可為客戶提供全生命周期綜合融資服務，將優先受益。3）券商財富管理逆市彰顯韌性，政策支持居民財富流向資本市場，居民風險偏好邊際提升、權益配置需求修復，財富管理業績改善可期。

2、券商板塊當前估值只有1.29PB，處在歷史11%分位，看好券商板塊杠桿率提高和高ROA業務發展，帶動ROE抬升，從而拉動估值。從目前政策端來看，無論是結算備付金比例降低、還是兩融、ETF期權的擴容都體現了監管對于加杠桿的松綁趨勢，這是在風險可控的前提下為發展資本市場而進行的重要舉措。此外，券商一季報實現了低基數高增長，盈利和估值錯配顯著，在市場信心回暖、經濟復蘇、流動性充裕以及利好政策的出臺的背景下，交投活躍度及風險偏好逐漸修復，券商板塊估值修復空間進一步放大。

3、伴隨資本市場改革的持續推進，基礎制度建設逐步完備，資產質量提升后的權益市場有望成為承擔居民財富保值增值功能的蓄水池?；鹜额欀贫鹊耐晟朴型七M財富管理機構化，并通過分散投資減少投資者非理性投資決策，幫助投資者堅持長期投資和提升長期投資收益。截止2022年底，共有60家機構獲批基金投顧試點資格，其中29家券商中20家已開始展業。華泰證券、中信證券、東方證券投顧簽約規模均超百億，預計在后續試點轉常規后或將獲得先發優勢。

利好個股

信達證券指出，證券公司是金融市場服務實體經濟的關鍵一環，或在新一輪政策中獲得更多機遇。券商ROE提升是我們關注的重點，2023Q1，上市券商杠桿率（除客戶資金）較年初的3.71倍顯著提升至3.93倍，我們預計在兩融標的擴容、轉融資費率市場化、財富管理業務發展的背景下，用表業務擴張或將有效助推券商ROE中樞抬升。建議關注用表能力較強的頭部券商中信證券、中金公司，以及融資端改善，資本中介業務底部反轉邏輯較強的方正證券。

東莞證券認為，展望下半年，在寬松的貨幣環境和美聯儲加息接近尾聲的預期下，市場行情有望持續回暖，從而刺激股基成交額、證券發行規模、資管產品規模、自營投資收益、兩融余額等關鍵指標向上修復，證券行業整體趨勢向好。繼續給予行業“標配”評級，建議關注各項業務都保持行業領先的龍頭券商中信證券，投行業務優勢突出的中金公司，財富管理業務突出的廣發證券，互聯網券商龍頭東方財富，投行業務及跨境業務中具備競爭優勢的華泰證券。

本文內容精選自以下研報：

平安證券《非銀金融行業2023年中期策略報告：基本面持續向好，β屬性助估值修復》

信達證券《非銀金融行業周報：當前金融板塊具備較高性價比》

東莞證券《證券行業2023年下半年投資策略：自營業務有望延續強勢，其他業務靜待修復》

招商證券《市場回調，非銀超跌，堅定持續推薦》