銀行存款掛牌利率一路下滑，資金風險偏好有所提升，債基成為資金“蓄水池”，特別是寬松環境下，債市表現火熱，根據同花順統計，今年債基的平均漲幅達到1.8%，9成債券基金取得正收益，有5只債基的漲幅甚至超過10%。由于資金涌入，6月以來已經有62只債基先后限制大額申購。

存款利率下調債市“無憂”

6月12日起，多家股份行跟進大行調整多個存款品種利率，調整幅度與大行一致，即活期存款掛牌利率下調5個基點；兩年期定存下調10個基點；三年期、五年期定存均下調15個基點。

調整后，活期利率普遍降至0.2%，兩年期定存掛牌利率降至2.05%～2.3%之間，三年期定存掛牌利率降至2.45%～2.8%之間，五年期定存掛牌利率降至2.5%～2.8%之間。股份行中，招商銀行調整后各品種存款掛牌利率最低，與大行一致；調整后利率水平相對較高的仍然是渤海銀行和恒豐銀行，二者調整后五年期、三年期、兩年期定期存款掛牌利率分別為2.8%、2.8%、2.3%。

本次下調是緊隨大行之后。此前6月8日， 六大行集體下調了各類型存款利率，其中活期存款掛牌利率下調5個基點至0.2%；兩年期定存下調10個基點至2.05%；三年期、五年期定存均下調15個基點，最新為2.45%、2.5%。此次調整距離去年9月國有大行、股份行率先調降各期限存款利率不到9個月時間，其間中小銀行陸續跟進調整、補降，行業協定存款、通知存款等“類活期”存款自律上限也在今年5月迎來下調。

從此輪調整背景來看，綜合機構分析，市場已有一定預期。當前幾個客觀現實值得關注：一是貸款利率下行疊加儲蓄攀升、存款定期化加劇使得銀行當前面臨較大的本外幣息差壓力；二是存貸利率倒掛趨勢增加資金空轉風險，居民消費和企業投資意愿偏低；三是經濟復蘇尤其房地產行業回暖仍需政策助力，存款利率下行往往對LPR(貸款市場報價利率)下降有推動作用。

東莞證券分析師盧立亭認為，未來可能還有銀行會跟進。 本次降息有利于降低行業負債成本、穩定凈息差水平，同時也有利于引導存款流向消費、投資等領域，提升經濟活躍度。

廣發證券固收首席分析師劉郁則認為，本次存款利率下調，可能使得政策利率下調預期升溫。本次大行和股份行下調存款利率的初衷可能是應對銀行凈息差的不斷下行，因而直接帶動貸款利率全面下調的可能性較低。如出現超預期的貸款利率下調，可能主要是5年期LPR下調以促進地產銷售恢復。后續貸款利率的全面下調，可能仍需要MLF-LPR-貸款和存款利率的一致下調，以保持銀行凈息差的相對穩定。如后續MLF利率下調，出現在三季度的概率相對較高。

在MLF利率下調落地之前，債市面臨的風險相對可控，可能影響債市的因素主要是資金利率的季節性擾以及地方債發行快慢等。后續如MLF利率下調落地，市場預期可能再度分化。

債基平均漲幅達到1.8%

較為寬松的流動性，推動債券走強。截至6月12日，今年債券基金復權單位凈值增長率平均為1.8%，表現優于股票基金，九成債基取得正收益。

根據同花順統計，有5只債基年內的漲幅超過10%（A、B、C類分開計算），賺錢效應較為明顯。熱錢涌入，基金紛紛閉門謝客。

僅6月12日一日就有5只發出“限購令”。天弘基金表示，自2023年06月13日起，暫停受理天弘優利短債債券型發起式證券投資基金（以下簡稱“本基金”）單筆金額300萬元以上（不含300萬元）的申購（含轉換轉入及定期定額投資）業務申請，且單個基金賬戶單日累計申購全部基金份額的金額不得超過300萬元（不含300萬元）。如單日累計申購全部基金份額的金額超過300萬元，天弘基金公司有權拒絕。

6月10日，華寶基金發布公告稱，為保護基金份額持有人利益，自2023年6月12日起將華寶寶隆債券型證券投資基金的單日單個基金賬戶累計申購（含定投及轉換轉入）金額上限設置為 10萬元（含），本基金兩類基金份額申購（含定投及轉換轉入）金額予以合并計算。

6月9日，興華基金公告稱，決定自2023年6月9日起，暫停接受個人投資者對興華安裕利率債債券型證券投資基金的申購業務申請。

6月7日泰達宏利純利債基公告稱，為充分保護基金份額持有人利益，保障基金平穩運作，6月8日起暫停接受單日單個基金賬戶單筆或累計超過100萬元的申購、定期定額投資及轉換轉入業務申請。

6月6日華夏鼎祿三個月定開債基公告稱，為保護現有基金份額持有人的利益，加強基金投資運作的穩定性，于開放期（6月9日至6月15日）單個投資人單日累計申購及轉換轉入申請A份額或C份額合計申請金額各類別均應不超過50萬元，如超過有權部分或全部拒絕。該基金成立于2018年10月，截至今年一季度末A份額規模為40.51億元。

此外中加豐裕純債、中銀穩匯短債、中加頤智純債、安信中債、萬家添利、興證全球恒惠等純債基金和中短債基金相繼宣布限購。據不完全統計，近期宣布“限購令”的債基達到62只。

部分債基已成為“櫥窗基金”，限購金額低至100元人民幣；另有部分債基則直接“關門謝客”。

對于閉門原因，分析認為，近期，利率下行過快，導致純債和中短債基金的配置難度加大，或是多家機構宣布債券型基金暫停大額申購的主要原因。  

對于后續債市走勢，市場普遍認為，三季度債券利率大概率延續低位震蕩。但是，隨著財政政策、貨幣政策相關政策效應的逐步落地，后續經濟增速或將逐步回升，四季度可能迎來調整。

中信證券首席經濟學家明明也表示，從經濟基本面看，今年以來，圍繞經濟“強修復”預期在年初行情中被提前預支，而“弱修復”的現實也使得市場情緒趨于冷靜，導致年初的股強債弱格局向股弱債強轉變，“除了經濟基本面原因，資產荒下的流動性寬裕格局，以及對后續寬貨幣預期的改善等，均對債市走強形成一定支撐”。 

但明明強調“三季度可能會有寬貨幣利好，并進一步引導長債利率中樞下行?！钡S著相關政策落地，后續經濟增速將逐步回升，預計四季度利率市場或面臨一定調整。

（編輯：李致鴻）