香港與內地利率互換市場互聯互通合作（下稱“互換通”）5月15日正式啟動，初期先行開通“北向互換通”。交易首日，“成交活躍”“熱度攀升”成為市場的關鍵詞。

“作為首批報價商，我們明顯感受到市場的熱度，首日交易量非?；钴S，在岸做市商積極報價，海外投資者高度關注并踴躍參與?！钡乱庵俱y行全球新興市場中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長徐肇廷對上海證券報記者表示，無論是成交金額、成交量，還是成交頻次，都反映出海外投資者對“互換通”的歡迎和認可。

業內認為，“北向互換通”作為中國債券市場以及金融衍生品市場對外進一步開放的里程碑，將明顯增強境外投資者深度參與中國債券及金融衍生品市場的信心。展望“互換通”下一站，市場在期待額度放開、品種擴容，以及“互換通”的“南北雙向”落地。

開閘首日：

成交活躍 有不低的增長空間

“北向互換通”啟動首日，多家金融機構與境外投資者完成首筆交易，涉及銀行間7天回購定盤利率（FR007）和3月期上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR3M）等多個基準品種。

記者了解到，交通銀行總行作為報價商，與11家境外金融機構達成12筆“互換通”交易，交易金額共計4.7億元人民幣。此外，交行香港分行作為境外參與機構也在“互換通”項下完成首批交易，各品種交易金額共計4.3億元人民幣。

外資金融機構充分發揮其跨境業務優勢，全面參與“北向互換通”的首日交易。比如，渣打中國作為首批“北向互換通”報價商之一，為境外投資者提供內地銀行間金融衍生品市場的人民幣利率互換交易報價；渣打銀行（渣打英國）為國際投資者通過“互換通”進行的衍生品交易提供客戶結算服務；渣打銀行（香港）有限公司作為“北向互換通”的首批投資者，參與了“北向互換通”的首日交易。

通過“北向互換通”，匯豐則協助CSI Capital Management Limited、鼎亞（Dymon Asia）等多家境外機構直接參與銀行間利率互換市場，并在首日完成交易。其中，匯豐中國作為首批“北向互換通”報價商之一，是多家境外機構的交易對手方。與此同時，匯豐香港為投資者擔任境外清算代理行。

“‘北向互換通’啟動首日，境外投資者交易活躍，積極參與流動性更好、交易品種更豐富的境內人民幣利率互換市場?！眳R豐中國副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋表示，境外投資者無須通過境內清算行進行資金清算，有效降低了交易對手違約風險，提高了清算效率。

展望市場活躍度，中金公司認為，雖然初期“北向互換通”成交活躍度可能不會爆發式增長，但隨著機制的日漸成熟和海外投資者的逐步認可，其后續成交活躍度有不低的增長空間。隨著境外投資者的參與程度加深，其一定程度上可以反哺境內利率互換市場，為互換市場帶來差異化的新增需求，有助于提升互換市場的流動性。

擁抱“互換通”：

海外投資者意在降本增效、控風險

對于“北向互換通”的落地，海外投資者期待已久。

德意志銀行、渣打銀行等均向記者表示，在“北向互換通”的交易規則和啟動日期發布后，就迅速收到了來自商業銀行、基金、主權類機構等境外投資者的密集問詢，表示希望第一時間參與互換通的交易。

作為人民幣利率市場最重要、市場體量最大的衍生產品，人民幣利率互換是境內外投資人管理人民幣利率風險的重要工具。記者自業內了解到，“北向互換通”對于境外投資者的便利性，主要體現在實現更好的頭寸風險管理、提升交易效率、降低成本等方面。

渣打中國副行長、金融市場部總經理楊京對記者說，“北向互換通”可以讓境外投資者直接參與中國利率互換市場，針對其在境內債券市場的投資做好相關利率風險管理。與離岸利率互換市場相比，中國利率互換市場規模更大、流動性更好，將更好地滿足境外投資者參與投資中國債券市場及利率風險管理的需求。

瑞銀全球金融市場部中國區副主管范明曦認為，“互換通”開通后，境外機構投資者可以更便利地觸及境內衍生品市場，從而大大提升交易效率，降低成本，實現更好的頭寸風險管理，有利于他們布局境內市場。

展望“互換通”下一站：

額度放開、“雙向”落地

近年來，中國債券市場持續開放，外資持有中國債券規模不斷擴大。在“北向互換通”順利落地后，業內認為，中國債券市場開放和互動再上臺階，海外投資者對于人民幣債券市場的參與度有望打開新空間。

“中國債市的持續擴大開放、債券品種的日益豐富以及風險對沖機制的不斷完善，將吸引更多境外投資者特別是長期資金，把人民幣債券作為其資產配置的一部分，同時這也有助于推動中國債市的投資者結構進一步多元化?！睆垊徘镎f。

楊京認為，“互換通”的落地為海外投資者投資中國債券提供了更加有效的利率風險對沖工具，將為海外投資者進一步深入參與中國債券市場的投資保駕護航，并提升外資投資中國債券市場的信心。

對于“互換通”的下一站，業內期待額度放開以及“南向互換通”的落地。中金公司表示，基于對海外投資者潛在的利率風險管理需求的考慮，互換通市場在額度管理上有望進一步放開，甚至交易品種上，可能也會進一步擴容至其他場內外利率衍生品上，包括并不限于標債遠期、利率期權等。