當地時間周三（8日），瑞典央行時隔八年宣布下調關鍵基準利率。隨著通脹壓力的減弱，歐洲在政策轉向的節奏上較為罕見地跑在了美聯儲之前。然而，即使跨出了第一步，考慮到匯率和通脹的潛在風險，連續降息的條件可能并不具備，這也是下月即將迎來議息會議的歐央行所面臨的挑戰。

提振經濟成為政策決定關鍵

瑞典央行決議聲明稱，將關鍵利率從4.0%下調至3.75%，由此成為第二家進入寬松周期的發達國家央行。在此之前，瑞士央行在今年3月份率先采取行動。

回顧歷史，本世紀以來歐洲地區央行在寬松周期節點上通常緊隨美國之后。因為在美聯儲之前降息可能會削弱本國貨幣，推高進口商品和服務的價格，并推高通貨膨脹風險。

然而這次情況有所不同，疲軟的經濟前景意味著歐洲各經濟體政策制定者有更多的理由相信通脹已經得到控制，如果他們繼續選擇等待，就會失去更多的經濟產能和就業機會。

第一財經記者注意到，在2022年底達到10%以上的峰值后，瑞典的通脹逐步回落并在近期有所加快，該行的目標物價指標在3月份降至2.2%，這是兩年半以來的最低水平。與此同時，該國經濟增長已連續四個季度收縮，失業率呈上升趨勢。

市場分析認為，瑞典經濟疲軟在一定程度上是因為對利率變化更敏感，因為大多數瑞典抵押貸款都有短期浮動利率。在美國和歐洲許多其他地區，固定利率抵押貸款更為常見。這種敏感性的一個后果是，瑞典房價的下跌速度比其他地方更快。截至2023年底，美國和歐盟的房價比2021年底分別上漲11.5%和3.8%，但在瑞典，房價卻下跌了6.5%。

不過，瑞典央行仍對連續降息持謹慎態度，因為克朗對歐元和美元今年已經大幅貶值?！半S著通脹率從非常高的水平下降，未來上行和下行都存在不確定性?？赡軐е氯鸬渫浡试俅紊仙娘L險，主要與強勁的美國經濟、美聯儲、地緣政治緊張局勢和克朗匯率有關?！睕Q議聲明稱。

丹斯克銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，貨幣政策更新包含了關于美國強勁經濟前景的大量討論，通過提前于美聯儲降息，瑞典央行將重振國內經濟放在了首位，這與瑞典央行行長泰登（Erik Thedeen）此前的表態一致，通脹和經濟前景將決定貨幣政策走向。

對于未來的政策路徑，瑞典央行表示將謹慎調整貨幣政策，逐步降低政策利率。如果通脹前景保持不變，預計下半年將再降息兩次，與3月份的預測一致。

接下來會是歐央行嗎

與瑞典類似，歐洲經濟也面臨復蘇乏力的挑戰。

作為歐元區最大經濟體，德國制造業繼續低迷。周三公布的數據顯示，3月份德國工業產出環比0.4%，同比下降3.3%，維持回落趨勢。此前一天揭曉的德國工業訂單指數跌至2013年以來的最低水平（不考慮疫情期間特殊情況）。

歐洲火車頭經濟疲軟可能會使歐洲央行更接近降息。事實上，外界普遍預期歐央行將在6月6日的議息會議上宣布下調利率。歐元區4月整體通脹穩定在2.4%，核心通貨膨脹率(不包括能源和食品價格)從2.9%降至2.7%，此前歐洲央行行長拉加德曾表示，除非發生重大意外，否則歐洲央行將很快降息。

凱投宏觀首席歐洲經濟學家肯寧漢姆（Andrew Kenningham）在客戶報告中寫道：“種種跡象表明，歐洲央行在美聯儲之前開始降息沒有問題?！?/p>

但歐央行政策委員會內部仍在爭論之后會發生什么，特別是在服務業通脹高企及美聯儲可能繼續推遲降息的背景下。歐央行管委施納貝爾（Isabel Schnabel）此前強調，將歐元區通脹率恢復到2%的最后階段將是崎嶇不平的，生產力的下降以及高昂的服務成本構成了最大的風險。

歐央行管委、比利時央行行長溫施（Pierre Wunsch）周三表示，歐洲央行今年可以繼續降息，但需要重新思考如何預測通脹并根據這些預測制定政策?！氨M管歐洲央行的目標是中期通脹，但短期趨勢仍然至關重要，因為員工和公司根據這些趨勢設定工資需求和價格預期，因此忽視這些趨勢可能會使歐洲央行走上錯誤的方向，比如2022年加息相對較晚?！?/p>

丹斯克銀行認為，對于發達經濟體而言，降息周期的開啟初期將是緩慢的。理論上，歐洲央行可以在美聯儲之前行動，但能在美聯儲開始之前進行多次降息的可能性不大，因為貨幣市場的敏感性將成為潛在問題。