豬肉價格波動牽動民心，豬肉股和相關基金的波動又牽動投資者的心。

近日相關上市公司公布的數據顯示，生豬價格已經實現連續4個月上漲。5月8日，豬肉股也再度走強，截至收盤，星湖科技、*ST傲農漲停，曉鳴股份漲9.5%，巨星農牧漲超6%，溫氏股份、新五豐漲超4%，牧原股份漲3.81%。畜牧養殖ETF(516670)在8日盤中放量拉升上漲1.9%，實現七連漲。

在豬肉價格、豬肉股和相關基金連漲的刺激下，市場關注點再次聚焦在豬周期是否到了拐點？券商中國記者采訪多位基金公司研究人員，深挖基金一季報發現，豬肉價格能否持續反彈，部分基金經理和研究員仍存在分歧，當前市場養殖企業在博弈，投資者也在博弈。

生豬價格連續4個月上漲

日前，農業農村部印發《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調整為3900萬頭。據國家統計局數據，截至3月底，全國能繁母豬存欄量3992萬頭，一季度全國豬肉產量1583萬噸、同比下降0.4%。近期，市場供需關系加快改善，生豬價格連續5周回升，養殖虧損減輕。據農業農村部監測，4月第2周，全國生豬平均價格每公斤15.4元，同比上漲5.3%。

近日，包括牧原股份、新希望、溫氏股份、ST天邦、正虹科技、大北農、神農集團、東瑞股份在內的8家生豬養殖上市公司先后披露了4月份生豬銷售簡報。券商中國記者注意到，從去年12月探底以來，相關上市公司的生豬銷售價格已經連續4個月出現上漲。以溫氏股份為例，2023年12月溫氏股份的毛豬價格報13.7元/公斤，今年4月份，溫氏股份毛豬價格為15.18元/公斤。

具體從牧原股份、溫氏股份、新希望3家頭部公司披露的數據來看：牧原股份4月份商品豬價格為14.8元/公斤，比3月份環比上升3.93%；溫氏股份4月份毛豬價格為15.18元/公斤，比3月份環比上漲3.05%；新希望4月份商品豬價格為15.13元/公斤，比3月份環比上漲5.51%。

國泰基金相關研究人員在接受券商中國記者采訪時表示，目前生豬價格淡季還是有一定韌性，按照過去經驗，產能去化幅度將有所弱化，但3月產能去化有加速傾向，顯示養殖戶資金壓力擴大，豬價仍低于行業平均成本線，被動去產能傾向可能較為嚴重。根據能繁母豬存欄量數據推演，今年4月至12月對應10個月前能繁母豬存欄量逐月下降，因此生豬供應也將逐月下降，供給寬松局面有望改善。另外南方多地普降暴雨，養殖難度增大、疫病爆發可能性增加，可能會有利于產能去化。

畜牧養殖ETF連漲，基金重倉買進龍頭股

隨著豬肉價格連續走高，豬肉股近期集體反彈。截至8日收盤，星湖科技、*ST傲農漲停，曉鳴股份漲9.5%，巨星農牧漲超6%，溫氏股份、新五豐漲超4%，牧原股份漲3.81%。畜牧養殖ETF在連續6日小幅上漲后，8日盤中放量上漲1.9%，實現七連漲。國泰中證畜牧養殖ETF上漲2.05%。

記者注意到，多只基金重倉持有畜牧養殖股。以劉重杰管理的畜牧養殖ETF為例，該基金倉位一季度基本維持在99.6%左右的水平，前十大重倉股包括牧原股份、海大集團、溫氏股份、新希望、梅花生物、大北農、圣農發展、生物股份、巨星農牧和天康生物，基本完成了對基準的跟蹤。

自2023年中期買進星湖科技，在今年一季度中，國泰基金梁杏管理的國泰中證畜牧養殖ETF持續加倉，買進星湖科技成為前十大重倉股，持股1101.21萬股，持有市值0.48億元。同時，梁杏還增持了牧原股份至1317.33萬股。該基金還重倉持有海大集團、溫氏股份、梅花生物、新希望、大北農等。

一季報中，共有74家基金公司持有牧原股份。具體來看，中歐基金有20只基金持有牧原股份，合并持有7990.94萬股，周蔚文管理的中歐時代先鋒、中歐新藍籌、中歐新趨勢等5只產品重倉持有牧原股份。富國基金有16只產品持有溫氏股份，合計持有9819.84萬股，具體來看，王園園管理的富國消費主題、富國價值創造、富國品質生活等6只產品重倉持有該股。

估值仍在歷史低位，指數或有望迎反彈

對于豬肉價格能否持續反彈，部分基金經理和研究員存在分歧，但一致認為該板塊處于歷史估值的底部，隨著基本面改善將有所修復。

“新的周期預計將呈現幾個特點，第一是虧多賺少，拉平看一定是虧損的。第二是價格的不可預測性，養殖企業在博弈，散戶在博弈，大家都在預期別人的預期，所以價格的波動很難預測。所以，這一輪雖然是一個周期上漲的預期，但是漲多少、漲多久都很難預估?！钡掳罨鹳Y深研究員劉敏在接受記者采訪時表示。

劉敏表示，從目前表現來看，這一輪價格周期可以說已經到來。有兩個數據比較有代表性：能繁母豬產能從高位減少近10%；存欄的豬，從飼料的同比數據來看已經下滑了20%以上。因此，今年從4月到年底進入上漲行情的確定性是非常高的。當然節奏上可能不是逐步上漲的過程，需要重點跟蹤8月—9月是否出現沖高表現。

“當前市場對于后續豬價走勢仍有分歧，一季度末3992萬頭的能繁母豬存欄量，相對農業部目標保有量3900萬頭來說，還有去化空間，仍需持續關注產能變化。不過中證畜牧指數2.75倍PB估值，仍在歷史低位，當前位置養殖或存在一定估值修復機會?！眹┗鹧芯繂T表示。

在一季報中，國泰基金經理梁杏闡述了自己持有養殖行業的兩條長邏輯：一是長期肉價上漲；二是防控豬瘟要求和智能化養殖等趨勢促使市場份額向頭部企業集中。

“我們調低對于2024年豬價的預期，可能會短暫摸到20元/公斤位置，不會停留太久，原因如下：與2023年年初走出疫情相比，2024年需求邊際擴張力度有所放緩。從供給端看，養殖個體戶雖然持續有所去化，但是整體去化幅度并未超預期，同時養豬效率在2023年有一定提升，規模場養豬成本有所下降，導致供給端相對充分。2023年非瘟的防控工作整體做得不錯，并未出現我們所擔憂的局部失控情況，因此2024年預計非瘟也不易失控導致大面積去產能。近幾年，我們還觀察到由于二次育肥和補欄的速度很快，加劇了大周期下豬肉價格在小周期內的漲跌速度?！绷盒颖硎?。

基金經理劉重杰認為，畜牧養殖板塊方面，畜禽的供給結構均有不同程度的改善，隨著去化進程的深入，供需不平衡的格局有望緩解。以指數權重股中典型的生豬養殖企業來看，從標準財務類估值指標或行業內平均市值等特有估值指標來看，均處于歷史底部區域；當去化進程進一步推進，市場情緒好轉后，畜牧養殖指數有望迎來相應的反彈。

嘉實基金經理吳越、朱子君表示，當前生豬養殖板塊位置低加周期反轉確定性高，且具備逆周期屬性，對于低成本、高出欄增長的公司，周期成長雙重屬性疊加下，具備較好的風險收益比，因此我們繼續將生豬養殖板塊作為核心配置板塊?！皻v史上后周期板塊股價和豬價同步效應較好，隨著豬價逐漸達到養殖主體扭虧為盈的水平，我們預計后周期板塊（動保、飼料）亦將逐步啟動，當前估值處歷史分位數底部，具備較好配置價值?！?/p>

“下半年仍處于向上趨勢的預期中，但現階段的機會更有價值。尤其是5月，疊加飼料的上漲，大概率會出現一波生豬板塊的修復行情。下半年的機會，受制于豬價預期的不可預測性，還需屆時再綜合分析?！眲⒚舯硎?。

校對：王朝全