在中國經濟復蘇以及政策利好的加持下，互聯網賽道正以“王者歸來”的姿態重新吸引公募資金的重倉。

廣告收入強勁復蘇對互聯網賽道業績和股價的有力支撐，正刺激著越來越多的基金經理將互聯網股票重新納入核心重倉股，并在最近三個月內為基金經理普遍貢獻20%以上的收益，這種強勢甚至吸引部分新能源主題基金“不務正業”的另類操作，將互聯網視頻公司列為第一大重倉股。多位基金經理預期今年經濟復蘇和消費信心增強，將首先體現在互聯網賽道的崛起上，同時降本增效以及AI技術投入也將進一步在利潤端利好該賽道。

廣告收入改善凸顯互聯網賽道回歸

互聯網賽道股正成為今年公募基金核心股票池的香餑餑。

在互聯網主題基金中，規模高達330億元的易方達中概互聯ETF截至目前的年內收益率已超15%，最近三個月的累計凈值漲幅達到21.52%，此外，招商基金旗下的招商移動互聯基金在最近三個月亦大漲接近19%。這種賺錢效應已扭轉此前互聯網主題基金的頹勢和投資者的偏見，在2021年到2023年的三年極端市場中，部分互聯網主題基金的累計跌幅甚至達到60%。

作為與中國經濟和消費最為緊密的核心賽道，互聯網主題基金此前的不堪表現與低迷的消費有莫大關聯，有基金經理稱，過去三年間消費品企業、地產公司大幅度降低了廣告投放。

“可以看到過去三年的廣告投放顯著下降，但從去年三、四季度開始，許多互聯網公司的廣告收入開始止跌回升，2024年第一季度看這種投放加速的跡象更加明顯，預示著我國經濟復蘇和消費信心增長取得了成效?！鄙钲谝晃恢貍}互聯網股票的基金經理告訴券商中國記者，在消費信心回升和經濟復蘇成效之外，疊加AI技術在平板、手機等消費電子上的換機需求，也進一步刺激了廣告投放，并對互聯網公司的業績產生實際支撐。

根據機構對今年第一季度的廣告投放看，互聯網賽道最為受益，其中線上互聯網廣告復蘇在整個廣告投放大盤中最為明顯，短視頻與電商廣告增勢向好，根據QuestMobile數據，2023年全年互聯網廣告市場規模為7146.1億元，同比增長7.6%，2024年預計同比增長10%以上至7883.6億元，這進一步表明當經濟復蘇開始出現成效后，互聯網廣告市場增速顯著高于整個廣告大盤。

當基金經理最關注的頭部互聯網大廠已經開始受益于復蘇帶來的廣告收入增長，較小的互聯網公司體現出的數據變化，將能進一步驗證我國經濟復蘇正在全賽道滲透。以南方基金重倉的一只中小市值互聯網股票為例，該公司2021年廣告收入7.6億元，而在2022年的廣告收入大幅銳減22%至5.9億元，而根據該公司日前發布的2023年年報顯示，其廣告收入在2023年又較2022年大增28%至7.58億元，已高度接近2021年的廣告收入。

公募搶籌互聯網股票，不惜跨界重倉

在廣告收入大增的背景下，互聯網賽道主要股票在過去的一個季度中頻頻開始進入基金重倉股，甚至吸引其他賽道主題基金重倉布局。

廣告收入在去年四季度開始改善的嗶哩嗶哩公司也在今年一季度吸引超過40只基金重倉，在最近四個月內累計為基金經理貢獻接近60%的股價漲幅，這種廣告收入改善帶來的賽道強勢也吸引了新能源主題基金經理的關注。以李博管理的信澳新能源精選基金為例，其在今年第一季度末甚至將嗶哩嗶哩公司列為第一大重倉股，而其余九只股票則清一色為新能源股票，這種將嗶哩嗶哩列為新能源主題基金第一重倉股的扎眼與反差，或能進一步表明互聯網賽道極大的受益于國內經濟的持續復蘇。

廣告收入的強勁復蘇使得許多互聯網公司尤其是港股股票在今年第一季度持續吸引基金經理覆蓋，以小米集團為例，該公司廣告收入在2023年達到205億元，同比增長11.2%，在過去的一個季度內吸引了超過120只公募基金的重倉，而小米集團在互聯網賽道加速走強的背景下，在最近四個月內為基金經理帶來超55%的股價貢獻。

顯而易見的是，互聯網賽道已成為許多基金經理博取高收益的優質對象，依靠對互聯網賽道龍頭股的重倉，樊力謹管理的廣發港股優質增長基金甚至在最近三個月內就賺取24.8%的高收益，而其最近一個月內12.34%的凈值漲幅更是在同類4265只基金中位列業績六強?！皣鴥冉洕鷶祿A期和政策環境的持續改善，是港股市場走強的重要基石?！狈χ敺治?，一方面，一季度國內實際GDP同比增長5.3%，制造業PMI連續兩個月重回擴張區間；另一方面，近期官方陸續發布的關于財政、貨幣和地產政策的積極表述，有助于增強投資者對中周期經濟企穩和上市公司基本面改善的信心，進而帶動此前低配港股市場的全球投資者進行組合配置的“再平衡”。

樊力謹表示，將重點關注港股市場的三類“優質增長”的投資機遇。首先，中國消費者對于更高品質產品與服務的不懈追求，使得消費升級依然是中長期的確定性趨勢，內需相關的眾多行業龍頭公司在滲透率提升與結構化轉型的機遇中有望持續增長。例如，在移動互聯網、美妝護膚、運動服飾等領域都能持續看到這種案例。此外，上述基金經理也認為，近年來電商、本地生活等互聯網行業龍頭公司在廣闊的海外市場也打開成長的天花板。

預期今年互聯網將是基金業績核心來源

顯而易見的是，中國經濟增長的信心正在映射到互聯網賽道的重新崛起上，對此，不少重倉互聯網股票的基金經理預期該賽道可能是2024年和2025年最核心的機會。

易方達中國互聯網基金經理余海燕判斷，國內互聯網公司在利潤端持續改善，從公布的2023年四季報已經可以看出，多家行業龍頭公司均實現了不同程度的營收和利潤增長。此外，互聯網龍頭公司積極推進股份回購計劃，反映了公司對自身股價和長期發展前景的信心，以及良好的現金流基礎。而在政策方面，工信部提出適度超前建設5G、算力等信息設施，國家新聞出版署對網絡游戲的審批，均釋放了積極的政策信號，提振了投資者的信心也促進了中國互聯網行業的健康發展。

鵬華港美互聯基金經理李悅表示，未來持續聚焦于中國總量政策的力度及有效性，過去三年中概互聯網廠商普遍采取降本增效戰略，成本端得到明顯優化，而市場對總體消費前景較弱的悲觀預期已充分反映在資產價格里，隨著中國穩增長政策效應逐步體現以及中國互聯網行業競爭格局趨于穩定，互聯網板塊有望獲得行業估值修復的機會。

大成互聯網思維混合基金經理王帥也認為，市場經歷波動后已經不再位于“拐點”區間，而是進入了趨勢內，也意味著行情將不可避免的出現分化，更意味著符合時代特征的資產將會迎來趨勢性的行情。因此市場并不悲觀，反而自身的認知水平是否能夠適應時代和市場才是真正的挑戰，回歸到細節在投資的選擇上，一方面要更加重視供給格局，無論是中國具備定價權的產業環節還是AI浪潮中的弄潮兒；另一方面持續關注國內互聯網科技產業在全球產業分工環節中的話語權提升。

責編：王璐璐

校對：王朝全