21世紀經濟報道記者 申俊涵 北京報道

4月24日下午，21世紀創投研究院“解局股權投資‘退出難’”春季閉門研討會在上海成功舉辦。

活動現場，來自政府引導基金、國有資本、市場化母基金、市場化財務投資機構、產業資本CVC、S基金管理機構，以及銀行、保險、券商、股權交易中心等的近50位嘉賓齊聚一堂，就行業備受關注的退出話題開展熱烈討論。

在圓桌討論環節，榆煤基金總經理秦笙分享了國資退出的屬性特點，以及在行業低谷中做退出的應對策略。

據了解，榆煤基金具有產業投資機構和地方政府投資平臺的雙重屬性，目前管理規模超過50億元。榆煤基金背后有著豐富的產業資源，陜煤集團、陜投集團、榆能集團、榆林財投等都是管理公司的股東。同時，華能集團、延長集團等大型能源集團也都是基金LP。

從投資模式上來說，榆煤基金以資本招商為第一前提，帶動地方產業發展是首要目標。其次，是實現投資收益的目標?；谟芰之數氐馁Y源稟賦和產業特色考慮，榆煤基金將精細化工領域的新材料、新能源和高端制造作為主要投資方向。

秦笙坦言，目前IPO暫緩對一級市場帶來了廣泛的影響，榆煤基金近兩年的退出也面臨一些挑戰。有些機構在IPO暫緩的情況下，會更多地考慮通過并購方式實現退出。但是近年以來化工行業上市公司的市值表現情況也并不好，所以整體來講，項目退出面臨IPO與并購的雙重考驗。

“對于國資機構來說，項目退出在退出時點、退出價格都面臨一定的考核壓力，相較民營機構可能錯失一些退出機會。但是國資機構的基金周期相對較長，例如榆煤基金近期設立的產業招商基金，基金周期超過10年，整體退出壓力較小，可以從容應對資本市場的周期低谷?！彼f。

秦笙也談到目前榆煤基金如何利用產業資源推動項目退出，榆煤基金深入了解產業股東、LP的產業結構，把已投項目的優勢技術進行產業嫁接，解決他們真正存在的技術問題、生產問題、效率問題等，進而產生深度合作，甚至資本介入，這也可以幫助已投項目更好的良性發展，實現更好的收入利潤，便于以后出手退出。

面對IPO暫緩下的資本市場環境，秦笙認為，市場發行節奏的調整是很正常的，作為從業者必須要正視周期。

第一，在周期低谷的時候，可以通過并購、S基金等方式拓展退出渠道，也可以通過分紅方式實現回報?！爸灰顿Y的企業本身具有較強的行業競爭能力及長期生存能力，無論在周期的低谷還是高峰，相信都有可能完成退出。模式創新已經沒有太多選項，我們更應聚焦能力提升?！彼f。

第二，在行業低谷過程中做基金退出，非常重要的工作是跟LP做好溝通。例如，哪些項目可以根據條款強制退出，哪些項目良性發展可以延期退出，哪些項目可以等待行業好轉IPO退出，哪些項目更加適合并購退出等等。為了基金能夠穩健發展，以及獲得預期更好的回報，增加LP溝通頻次成為榆煤基金今年非常重要的一項工作。