備受創投界關注的深圳科技創新種子基金（簡稱“深圳種子基金”）日前傳來了最新的落地消息。

證券時報記者從日前舉辦的“深圳創投日”活動中了解到，4月將會發布深圳種子基金的實施細則，預計5月份能落地實施。據悉，該種子期基金目前已經接受了約40家創投機構申報，已立項5家。

2023年11月，深圳落地規模為20億元的種子基金，深圳市引導基金投資有限公司受托管理。值得注意的是，有別于其他創投基金，該基金參股的子基金須投向極早期初創企業及追加投資的項目。

“極早期”創新項目一般具有孵化難度高、風險高、回報周期長等特點，社會資本對此投資意愿較低，如何激發投資積極性？如何判斷和評估種子期項目的價值？該基金在機制的設計上給出了答案，早期投資機構也為此支招。

提高社會資本投資種子期項目的信心和積極性

去年發布的《深圳市科技創新種子基金申報指南及遴選辦法》對投資“極早期”項目提出了要求：一是子基金的投資須為其首輪外部機構投資；二是子基金投資決策時企業估值不超過1億元人民幣。此外，種子子基金中投資額500萬元以內的項目不低于60%。

有別于其他創新項目，大多種子期的項目在初期只有一個概念，一個1—3人的團隊，這個時候的風險最大，可謂處于“死亡谷”，所以很多投資機構和個人投資者都不敢投。但與此同時，無論是科研院所還是高校實驗室里，都有大量科技成果正“嗷嗷待哺”，如何發掘應用價值，走出實驗室走向市場，創新資本是其中的一個重要“引路人”。

提高社會資本參與種子項目孵化投資的積極性，是深圳種子基金的根本初衷和愿景，并從機制設計上激發投資意愿?！澳壳胺N子基金發展要解決兩個問題，一是提高社會資本的投資信心和積極性，讓社會資本在其中有利可圖，能夠有超額回報；二是要積極挖掘科技成果轉化，種子項目還不夠成熟、產業化不足，我們的母基金就是要讓投資團隊適當降低逐利性、政府承擔更多相應風險、提高風險容忍度?！鄙钲谑刑焓雇顿Y引導基金管理有限公司總經理李新建對記者表示，發展種子基金要把政策性和市場化有機結合在一起，找到一個合理的平衡點。

基于此，記者了解到，深圳種子基金實現了三方面的突破：一是，該基金的出資結構上，市、區兩級引導基金合計認繳出資比例原則上不超過子基金目標規模的80%，這一出資比例甚至高于深圳“20+8”產業基金70%的出資比例。二是，種子基金打破了此前5到10年的慣例，存續期延長為15年，這更加符合極早期創新企業的發展周期和規律。三是，種子基金在收回實繳出資及5%的基準收益后，將投資于深圳地區項目所得的超額收益對子基金管理機構和其他非深圳市屬財政資金出資人進行讓利。

在基金退出方面，深圳種子基金優化了回購機制，即在子基金存續期內，子基金管理人可申請對種子基金出資部分進行收購，持有時間越短，收購價格要求越低。在容錯機制方面，對于程序合規合法的投資項目，出現投資風險后，經考核可依法依規免除相關責任。

科技成果轉化痛點多 GP需要具有高校、科研院所等合作資源

“目前我們大概接受了40家左右的GP申報，現在已經立項5家，應該說非常踴躍?！崩钚陆ū硎?。深圳種子基金在遴選子基金時有怎樣的標準？他進一步介紹，一是，在正常的風控合規以外，更多考慮GP在垂直領域里的投研能力和專業能力；二是，GP能聯合高校、科研院所等需要進行科技成果轉化的源頭單位，進行合作和對資源的挖掘。

事實上，種子項目多集中于高校及科研院所內，然而，科研成果轉化率低，一直是國內高校的“老大難”問題。以科研創新的重點產出“發明專利”為例，據國家知識產權局《2022年中國專利調查報告》，中國高校發明專利實施率為16.9%，其中產業化率僅為3.9%。與美國高校成果轉化率約為50%相比，仍有很大提升空間。

此外，一份名為“戰略性新興產業科技成果轉化前景分析報告”統計：中國前沿科技成果只有10%—30%被應用于實際生產中，能夠真正形成產業的科技成果僅為其中的20%。該報告指出，在科技成果轉化中，“轉什么”“怎么轉”“誰來轉”的體制機制障礙依然存在。

李新建介紹稱，目前科技成果轉化的痛點包括：高?？蒲性核鶡o直屬管理機構，無投資團隊；科研成果轉化率較低；科研成果轉化部門與市場創新主體信息不對稱；中小科技企業資本實力不足等。因此，創新資本的助力有望推動科技成果實現從1到100的突破。

“種子母基金就是在我們原來天使母基金的基礎上投得更小更早更科技，為了把高校和科研機構的科技成果拿出來，建立一個種子科技成果轉化生態體系，把已經轉化的初創企業科技成果納入到整個產業鏈里面，讓產業鏈里的龍頭企業帶動中小初創企業的發展，實現整個產業鏈的布局和培育?！崩钚陆ū硎?。

李新建在演講時介紹，目前深圳天使母基金在種子基金和種子項目布局上取得了一些成效：一是，打造科技創新種子基金“直通車”，完善科技成果轉化全鏈條服務體系；二是，已經和50余家高?？蒲性核?、新型研發機構簽署合作協議，收集100余項技術成果；三是，通過“概念驗證”打通科技成果轉化“最后一公里”遴選優質“種子”入庫進行轉化培育；四是，為“種子項目”對接投融資和轉移轉化合作資源，已成功服務相關案例20多項。

種子項目如何估值？團隊要好、技術要有轉化可能性

對于一個可能僅有概念或者一項技術，仍未形成樣品雛形，離落地還有不小距離的種子項目，如何考量其投資價值？接受記者采訪的投資人士無一不表示，團隊是最關鍵的考量因素。

“早期項目主要還是看兩方面：一是看團隊背景和能力，人員的人品很重要；二是看科技成果是否具備轉化的可能性，有些研發理論上不錯，但無法產業化，我們對這個有一個基本的判斷?！比A潤資本總經理、CEO秦鋒在接受記者采訪時表示，早期投資更多植根于產業本身的發展。

秦鋒介紹，華潤資本打造了一個“DIT投資模式”，具體來看，D就是探索（Discover），通過種子項目的篩選，選出一些適合進行孵化的項目；I就是孵化（Incubate），這個階段華潤資本會進一步加大投資，甚至是到達PE階段，也可能會做到二股東、三股東的角色；T就是移交（Transfer），這個階段就為并購提供種子項目?！霸贒的模式可能有100個項目，I模式可能有大概十二三個項目，到了T并購項目可能兩三個?！鼻劁h表示。

對于評估種子項目是否具備投資價值，李新建介紹：“我們專門有一個績效考核辦法，從長遠來看，種子項目要著眼于國家戰略，所以在評估子基金的投資效率方面，更多會看有多少科技成果得到了轉化?！?/p>

而評估子基金的投資績效上，李新建表示，更多考察子基金所投資的項目有多少涉及到前沿性技術或者“卡脖子”和進口替代技術；此外，看子基金投的項目有多少，后續是否持續接力投資，也體現在項目在科技成果轉化過程中，子基金是否有提供相關的投后服務。

責編：岳亞楠

校對：冉燕青